作者 | 范亮 编辑 | 张帆 封面来源 | 视觉中国 9月7日，摩尔线程迎来首轮大规模限售股解禁，股价随即触及20%的跌停板。 本次解禁股份主要为IPO网下配售股份，持有人为参与网下打新的A类投资者，包括企业年金、公募基金、保险计划等，锁定期为9个月。 本次解禁前，摩尔线程的流通股本占比仅约6.4%。解禁后，这一比例骤然升至11.9%，开盘后又出现巨量卖单。可以说，此次股价下跌正是部分配售机构获利卖出、市场承接资金不足的结果。 但摩尔线程面临的考验还远未结束。今年12月，公司还将迎来原始股东和战略配售股东所持股份解禁，规模接近总股本的40%。在持续的大额解禁压力之下，即使仅考虑资金面因素，摩尔线程的股价也依然压力重重。 这场资金承接能力的考验，还将从摩尔线程延伸至更多科技明星股，并在2027年更集中地显现。 沐曦股份也很“尴尬” 摩尔线程此次解禁，恰逢交易活跃度明显回落。 解禁前，摩尔线程最近五个交易日的平均成交额仅为3.5亿元，8月初至解禁前的日均成交额也仅约6亿元，与上市初期动辄数十亿元的日成交额相去甚远，也明显低于2026年上半年AI概念股交投活跃时约20亿元的水平。 然而，9月7日摩尔线程成交额达到34.67亿元；9月8日，成交额更是超过50亿元。短短两个交易日内，成交额急速放大，并伴随着股价暴跌，这大概率指向解禁对象的大手笔抛售。 如果摩尔线程在资金活跃度较高的时期解禁，那么百亿元规模的潜在卖盘尚有可能被活跃资金充分消化。但此次解禁时，公司近期日均成交额仅有数亿元，要承接百亿元规模的潜在卖盘，难度着实不小。 智谱则提供了一个对照。2026年7月初，智谱有占总股本5.76%的股份解禁，流通股数量翻倍，但当日股价反而大幅上涨。一大原因是，当时其大模型正处于国内领先的窗口期，市场关注度和交易活跃度较高，为解禁股份提供了较强的资金承接。 而摩尔线程短期内没有足够“吸睛”的概念加持，再加上本次解禁抛压，使公司股价在解禁之初就承受了较大压力。 实际上，本轮解禁的机构中不乏各类投资者眼中的长线资金，解禁后却迅速出现巨量抛售。这种反差无疑会影响市场情绪，也会加重投资者对后续解禁的担忧。 机构急于兑现收益，也与公司的估值水平有关。从基本面看，摩尔线程2026年一季度和二季度单季营收增速分别为155%、142%，保持高速增长。从估值看，摩尔线程解禁前的PS（TTM）约为96倍，在A股和港股算力芯片概念股中仅次于沐曦股份的120倍，高于寒武纪的70倍、天数智芯的50倍和壁仞科技的40倍。 在营收仍保持高速增长的背景下，较高的估值可能是解禁机构选择卖出的主要原因。连续两日大跌后，摩尔线程的PS估值已接近寒武纪。随着估值回落、集中卖盘逐步消化，公司股价也有望逐步企稳。 沿着交易活跃度和估值这两条线索看，沐曦股份可能也会面临与摩尔线程类似的尴尬局面。 9月17日，沐曦股份也将迎来企业年金、公募基金等A类网下打新投资者所持股份的解禁。解禁规模占公司总股本的3.49%，解禁后流通股数量将增加75%。 成交额方面，8月初至9月4日，沐曦股份日均成交额约为7.8亿元。虽然略好于摩尔线程，但考虑到更高的估值和流通股数量的增幅，其股价大概率也会面临解禁压力。 市场已开始作出反应。截至9月8日上午，沐曦股份连续两个交易日放量下跌。摩尔线程解禁后的剧烈调整，也使投资者对沐曦股份即将到来的解禁更加敏感。 解禁也要分情况 摩尔线程和沐曦股份的这轮解禁只是序幕，从2026年末起，更多科技明星股将陆续迎来限售股解禁。这轮解禁潮将同时涉及A股市场，以及部分A股公司赴港上市后形成的港股股份。 不过，解禁对股价的影响，除了取决于新增筹码与成交规模是否匹配，还与股东的持股目的和退出意愿密切相关。就A股上市公司而言，可以按解禁股东的类型，区分以下几种情形： 第一类是参与网下打新的各类投资机构。 这类机构参与打新的核心目的，是赚取一二级市场的估值价差。由于限售期较短，解禁后卖出意愿较强。不过，此类解禁股份占总股本的比例通常较低，如果公司交易活跃度较高，减持对股价的影响往往较为有限。摩尔线程此次解禁的正是这类股份，只是解禁前的交易活跃度已明显回落。 联讯仪器和大普微都将在10月迎来首发机构配售股份解禁。联讯仪器解禁比例约1.21%，日成交额通常在20亿元以上，新增筹码与日常成交规模较为匹配。大普微解禁比例接近2%，但日常成交活跃度相对有限，预计解禁时的股价波动会大于联讯仪器。 第二类是参与早期投资的财务投资者。 这类股东通常入股时间较早、持股成本较低，同时受到基金存续期和退出安排约束，因此解禁后具有相对明确的变现需求。 西安奕材将在10月28日迎来占总股本70.26%的原始股解禁，持有人主要为集成电路产业基金和其他股权投资基金。 也有一些公司的解禁股份，同时由财务投资者和产业股东
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