10月31日消息，美股惨遭黑色星期五， 道指跌1%，标普跌近2%，纳指狂跌，一度跌近4%，收盘大跌2.86%，全球市场避险情绪升温。 费城半导体暴跌7.2%，一度跌超9%，越来越有种A股的感觉了。值得注意的是，英特尔大崩盘，股价暴跌28.56%，单日蒸发1万亿，最新市值3492亿美元。 据金石杂谈统计，费城半导体总市值从周四的14.6853万亿美元减少至目前的13.7316万亿美元，单日蒸发市值0.9537万亿美元，近乎1万亿美元。 美股黑色星期五背后，地缘冲突加剧原油狂飙；谷歌、亚马逊业绩不及预期，英特尔四季度指引严重低于预期；各大龙头企业现金流转负以及meta信用风险飙升，均打压了AI宏观叙事；此外，美国经济数据推升美国12月加息预期。于是，在多重利空之下，美股科技股周五上演抛售潮。 对此，但斌的摩根大通朋友认为，短线调整为布局良机。今年美股高频轮动，10月科技股回调引发市场恐慌，但实则是良性洗盘，市场内部结构持续改善。当前科技巨头增速受限源于算力瓶颈而非需求疲软，AI产业基本面高景气、渗透率极低。叠加美联储鸽派信号、美股历史利好规律，短期调整为布局良机，建议聚焦 现金流扎实的AI应用优质龙头 ，长线看多至2027年。 10月份科技股再次经历剧烈震荡，叠加月底 Google、Amazon与Intel财报引发的抛售，纳斯达克指数在下半月明显回调；恐慌与贪婪指数跌入极度恐慌区间，高盛机构经纪数据更显示对冲基金正以十年来最快速度抛售科技股，净杠杆率降至一年低点（市场触底信号）。 但是，摩根大通认为，指数回调仅是科技股短期休整造成的“视觉假象”，资金正进行又一次的良性轮动。投资组合布局也应该从AI基础建设转移到AI应用层面的企业。 目前市场普遍担忧科技巨头短期增速见顶、巨额资本开支难见回报以及举债成本上升。当前的焦虑偏离了事实；相反，这种持续的怀疑与自我回调不断挤压投机水分，让市场保持健康，远未到达泡沫阶段。科技巨头短期增速受限的根本原因是算力供给瓶颈，而非需求放缓；资金成本上升的风险真正冲击的是缺乏利润支撑的中小企，而非现金流充沛的科技巨头。 强劲的基本面数据徹底粉碎了需求见顶的传言：过去6个月H100芯片合约租金逆势暴涨近40%，短期租约全面售罄；最新Blackwell芯片交付周期长达半年，时租从6.45美元飙升至8至9.5美元，亚马逊云端现货抢购价更炒至14美元；SpaceX旗下数据中心扣除折旧与电费后的利润率高达83%。 Anthropic最新招股书更是最强佐证：其年化收入一年暴增11倍至300亿美元，手握1,350亿美元积压订单，并在招股书中明确将“算力供应不足”列为头号风险——证明限制变现的纯粹是物理算力交付，且目前全球企业AI支出仅占总收入约0.1%，正处爆发初期。其认为，不少龙头企业短期都被市场误打，主要原因是AI宣传的负面影响笼罩整个市场，而短期投资者对AI的潜力和风险的认知不足有关。 摩根大通认为，尽管AI不再是闭眼盲买的单向交易，但兼具算力护城河与业绩支撑的优质龙头，正是当前逢低布局、长线看多的核心资产。 回顾并展望未来，Anthropic 的盈利能力堪称史无前例，考虑到目前的市场极低的渗透率，其营收潜能极其惊人，这也暗示着我们所处的周期比此前想象的还要更加早期。 尽管今年股票市场的频繁轮动让投资者感到沮丧，但展望年底至2027 年，整体市场布局极为有利。建议投资者再一次忽略短期噪音，聚焦于眼前这场一生中仅有一次的宏大机遇。 对于英特尔暴跌28%及美股黑色星期五，但斌发声并感慨： 为什么绝大多数人会错失一个又一个时代，就是因为在大牛市中也不会是一帆风顺的。 很多人不是看不懂大趋势，而是扛不住路上的颠簸，一次次倒在黎明之前，最终与时代机遇擦肩而过。 但斌认为， 漫长的主升途中，总会穿插剧烈回撤、震荡、恐慌式杀跌。身处其中，人很容易被短期巨大的波动裹挟：下跌时怀疑长期逻辑，把阶段性调整当成趋势终结；震荡时焦虑难熬，拿不住优质标的。很多人只看到长周期里科技巨头一路向上的结果，却忽略路上无数次惊心动魄的回撤。 时代的红利从来不是躺赢的馈赠，它裹着颠簸、恐惧与反复的考验。能穿越周期的人，不只需要看清长期的大方向，更要有定力承受途中的惊涛骇浪，在市场恐慌的时候守住认知，不被短期涨跌打乱自己对产业、对企业的判断。很多人不是看不懂大趋势，而是扛不住路上的颠簸，一次次倒在黎明之前，最终与时代机遇擦肩而过。 值得注意的是，今年以来，但斌A股港股基金也是亏损惨重，曾被投资者灵魂喊话，7月巨幅回撤超30%。但是其美股仓位整体稳健，目前大部分产品依然处于盈利状态。以其标志性的东方港湾马拉松系列产品为例，今年收益2.35%，但10月以来回撤较大，单月回撤13.56%，超过了7月回撤幅度。 特别
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